在当今复杂多变的医药市场中，东亚药业（605177.SH）展现出了其独特的投资价值。作为国内头孢类和喹诺酮类抗生素的重要供应商，东亚药业从起始物料青霉素开始，全产业链合成7-ACCA及成品头孢克洛原料药，产品涵盖多个用药领域，包括抗生素、抗胆碱和合成解痉药物以及皮肤用抗真菌药物等。
一、市场前景与需求回升
随着β-内酰胺类抗生素销售的回升，2022年Q1公司迎来收入拐点。同时，伴随关键原料降价，预计2023年公司净利率有望触底回升。门诊恢复和流感继发性细菌感染的增加，使得国内抗生素需求有望回升。全球抗生素销售先急剧下降后逐渐回升，与新冠病例数量呈正相关。根据71个国家的数据，每月新冠病例数增加10%，每千人4种广谱抗菌素的销售额增加0.3%。因此，随着医院门诊量恢复和流感继发性细菌感染增加，2023年国内抗生素需求有望回升。
二、产能释放与成本优势
拉氧头孢、头孢唑肟和头孢美唑下游制剂都是粉针剂，随着终端需求恢复，公司相应关键中间体的销售亦有望恢复。产能方面，公司头孢克洛系列的销售在2019-2021年受到生产不连续等因素的负面影响，其中间体和原料药新产能的相继释放，有望促进公司头孢克洛系列产品的稳定生产以及销量增加。从毛利率来看，公司头孢克洛、头孢唑肟产品的起始物料都是青霉素G钾盐，伴随关键原料降价和产品单价提升，其毛利率有望回升。
三、全产业链布局与技术创新
公司继续夯实头孢菌素类的全产业链优势，例如，在建的头孢克洛原料药新产能将采用生物酶法催化技术，与传统的化学合成法相比更具成本和环保优势。同时，公司拟发行可转债募资，以加速头孢类、喹诺酮类等的制剂一体化产能建设。这些举措不仅有助于提升公司的生产效率和产品质量，还能增强其在市场中的竞争力。
四、财务表现与未来预期
考虑到需求恢复、产能释放和原料降价，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.40亿元、1.90亿元和2.51亿元，分别同比增长34%、36%和32%。现价对应PE分别为19/14/11倍。结合PE相对估值法、FCFF和APV绝对估值法，我们认为公司合理股价为34.96元，首次覆盖给予“买入”评级。
综上所述，东亚药业凭借其全产业链布局、技术创新、市场需求回升以及良好的财务状况，展现出了较强的投资价值。投资者可以关注公司在抗生素领域的进一步发展，以及其在制剂一体化布局方面的进展，以期在未来获得较好的投资回报。
